Investing.com – RBC Capital Markets, tüketici ürünleri şirketi Unilever Plc’nin (LON:ULVR) bu yıl içinde dondurma bölümünü The Magnum Ice Cream Company (TMICC) olarak ayırma planına rağmen şirket için sınırlı bir yükseliş potansiyeli görüyor.
Analist James Edwardes Jones yakın zamanda yayınladığı bir notta, Unilever hisseleri için “düşük performans” derecelendirmesini yeniden teyit ederek, 3.900 GBp fiyat hedefi belirledi. Bu hedef, mevcut 4.689 GBp fiyatın yaklaşık %14 altında.
RBC, bölünmenin Unilever’in değerine önemli bir katkı sağlamayacağını ve bunun yerine kazanç tabanını azaltabileceğini belirtti.
Aracı kurum, ayrılmanın Unilever’in grup FAVÖK’ünü %11-13 oranında düşüreceğini ve planlanan hisse konsolidasyonundan sonra bile 2026-2027 yılları arasında hisse başına kazancı %1-3 oranında azaltabileceğini tahmin ediyor.
Aracı kurum ayrıca, düzeltilmiş bir bugünkü değer modeli kullanarak hisse başına 38 sterlin adil değer hesapladı. Bu değer, fiyat hedefinin biraz altında olup, firmanın temkinli duruşunu güçlendiriyor.
RBC, bölünmenin Unilever’in Güzellik ve Sağlık segmentine daha keskin bir şekilde odaklanmasına olanak sağlayabileceğini, ancak aynı zamanda rekabet avantajı en yüksek olan işini kaybetmesi anlamına geldiğini belirtti.
Magnum ve Cornetto gibi küresel markaları içeren dondurma kolu, Unilever’in kalan portföyünün 100’ün biraz üzerindeki değerine kıyasla yaklaşık 250’lik bir göreceli piyasa liderliği puanına sahipti. Bu durum şirketi temel piyasalarında daha az baskın hale getiriyor.
Aracı kurum ayrıca, Unilever’in dondurma gelirinin yaklaşık %13’ünü temsil eden, ayrılan birime bağlı genel giderler olan “sıkışmış maliyetleri” nasıl yöneteceği konusunda endişe duyduğunu ifade etti.
Unilever bunu dengelemek için 800 milyon avro verimlilik tasarrufu planladığını açıklamış olsa da, RBC, daha az elverişli maliyet ortamı ve sınırlı verimlilik kazanımları göz önüne alındığında, şirketin marj iyileştirmesinin zor olacağını belirtti.
Rapor ayrıca, Unilever’in %4-6 organik satış büyümesi orta vadeli hedefini karşılama zorluğunu vurguladı. RBC, şirketin azalan ölçeği ve satışların yaklaşık dörtte birini oluşturan ana olmayan markalar karışımı göz önüne alındığında, bu hedefin “büyük bir talep” olduğunu belirterek, yıllık sadece yaklaşık %2’lik hacim büyümesi öngördü.
TMICC’nin kendisi için RBC, bağımsız bir şirket olarak, öncelikle halka açık mekanlardaki dolaplar aracılığıyla satılan dondurma gibi ev dışı işinden kaynaklanan ılımlı bir yükseliş bekliyor. Bu segment daha iyi marjlara ve daha yüksek yapısal büyüme potansiyeline sahip.
Bununla birlikte, ev içi segmentin özel markalardan güçlü bir rekabet ile karşı karşıya olduğunu, özellikle market markalarının halihazırda satışların yaklaşık %18’ini ele geçirdiği ABD gibi piyasalarda bu durumun belirgin olduğunu belirtti.
RBC’nin analizi, bölünmenin operasyonel netlik sağlayabilse de, büyüme beklentilerini veya değerlemeyi anlamlı şekilde iyileştirmeden Unilever’i en güçlü kategorisinden mahrum bıraktığını gösteriyor.
